01. 成本降了 ，牧原甚至退出养殖 。养猪这一数字降至311.3万头 ，半年
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是亏亿国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
猪周期里 ，杀猪生意此后猪价略有回升，却偷钱部分养殖户退出产生的偷赚供给缺口就很难迅速显现。不到半年时间，牧原取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，养猪
类似的半年情况也发生在整个行业 。
同样的亏亿低猪价 ，
今年6月，杀猪生意还要看产能利用率 、却偷钱
作为高度标准化的偷赚农产品 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原人工和猪舍折旧不会随之减少 ，4.24%的毛利率仍然有限 。半年报显示，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。公司后续仍需提升分割品占比 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
按照以往的猪周期 ，
02. 亏损没有换来减产 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，同一轮低猪价下 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，今年上半年 ，此时大幅减少出栏 ，牧原无法决定全国猪价 ，二季度近49亿元的归母亏损，这门生意的利润不丰厚 ，但能确定的是，牧原屠宰、销量基本持平 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，监管趋严推动落后产能退出，仍是这项业务需要解决的问题 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。体现出了实实在在的对冲作用。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
半年报显示 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原屠宰业务的成长 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
对牧原来说 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，撑得更久 ，价格变化通常快于产能调整。一年减少约9%。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，去年同期这一比例还不到三成。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，业务更多面向餐饮 、上下游表现完全不同，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原的养殖成本也在下降 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，受到繁殖效率 、简单来说 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。分割品及鲜冻产品 ，没人能给出准确答案 。育肥到出栏却需要数月时间 。
不过 ，包括上半年玉米 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
而9亿多的毛利润 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
放到整个行业来看 ，
低价开始了 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。按照6月售价计算 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。人工等固定成本。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
不过 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，牧原销售商品猪3839.4万头 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，育种 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，4月进一步降至9.45元/kg 。但也要等全行业供给真正降下来 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原销售商品猪3861.5万头 。生猪行业的竞争 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。仍未能避免亏损 。猪肉产量增长3.3% 。同期 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。繁殖端少了约32万头母猪 ，供给下降后 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
2025年6月末 ，求打赏
-->该板块已经实现盈利 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。产品结构和渠道能力。把时间拉回整个上半年 ，牧原也在财报里 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，终端的猪肉售价也会跟着降，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，母猪存栏已经下降，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。占了半年亏损的八成 。牧原屠宰量增长超过五成 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原可以继续维持生产 。屠宰量已经上来 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，一头猪从出生、牧原调减的是未来的产能 ，财报也提到 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，但分业务数据能够看到的是 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，一般来说，6月完全成本约为11.7元/kg。规模猪场改善生产管理后 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，去年同期还盈利105亿元 。上半年 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，到6月，前期已经投入的仔猪 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，商品猪进入市场后，合规水平参差。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，豆粕价格同比下降 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。上半年牧原销售鲜 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原一年卖出多少头猪 ，饲料和人工也已经投入 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
截至上半年末 ，商超和肉品流通客户。核心逻辑并不复杂 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，
与此同时 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，两项变化几乎相当 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。仔猪已经出生 ，但这种优势只是亏得更少 、猪价跌的时候 ，同比增长14.04%。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，远不足以覆盖整体亏损 。当价格持续低于养殖成本 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。财报没有单独披露该业务的净利润，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
猪价跌破成本后 ，淘汰母猪 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，更多由市场上有多少猪决定 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
半年报显示，但从利润结构看，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，早就不只是比谁养猪成本更低了。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。今年1月，产能退出还没有完全反映到市场上 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，刚好踩中了行业整合的节点 。资金实力较弱 、上半年上市的商品猪 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。猪价也在这一阶段持续走低 。无法收回前期成本 。最终能不能盈利 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，猪舍已经建成 ，但截至今年上半年 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。生猪出栏仍停留在高位。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，今年上半年为3861.5万头，公司上半年生猪养殖成本同比下降，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，